Focus Valeur : PGH et Land’Or, vers un nouveau géant de l’agroalimentaire tunisien

Publié le 2 juillet 2026

Il se passe quelque chose d’important du côté de Poulina Group Holding (PGH). Le mastodonte de la Bourse de Tunis (BVMT) a engagé des manœuvres de grande envergure pour s’offrir un nouveau relais de croissance majeur : Land’Or, le leader incontesté de l’industrie fromagère en Tunisie. L’opération, qui avance dans un cadre hautement stratégique, pourrait redessiner à long terme l’avenir de tout le secteur agroalimentaire national.

La chronologie officielle d’une opération d’envergure

Pour comprendre la dynamique actuelle du marché, il est essentiel de reprendre le calendrier réglementaire précis dicté par le Conseil du Marché Financier (CMF) :

• 18 février 2026 — PGH dépose officiellement une offre non engageante auprès du fonds d’investissement Maghreb Private Equity Fund IV (MPEF IV), visant le rachat de la totalité de sa participation directe et indirecte au capital de Land’Or, soit 36,17%.
• 19 février 2026 — Face à la sensibilité de cette annonce, le CMF ordonne la suspension immédiate et simultanée de la cotation des actions PGH et Land’Or sur la BVMT, afin de prémunir le marché d’éventuels mouvements spéculatifs et de garantir une parfaite égalité d’information.
• 20 février 2026 — Après la publication des communiqués de presse officiels explicitant le projet de reprise, les deux titres reprennent normalement leur cotation.
• 2 juin 2026 — Lors de sa communication financière annuelle tenue à son siège d’Ezzahra, le management de PGH confirme la solidité de ses fondamentaux 2025, avec un résultat net consolidé en hausse de 26,4% à 204,9 MDT, ainsi que sa feuille de route. Ce plan directeur 2026-2028 intègre les audits de due diligence en cours pour valider définitivement le rachat de Land’Or.
• Mise à jour officielle (02 juillet 2026) : Le CMF a publié un communiqué officiel précisant que le processus d’audit et de due diligence est désormais en phase finale. Si les conclusions de ce rapport s’avèrent favorables, PGH franchira l’étape suivante : la formulation d’une offre engageante. PGH s’est engagée à tenir le marché informé de la suite des événements.

Pourquoi ce rapprochement fait sens

Le mariage entre le roi de la diversification industrielle et l’expert du produit laitier repose sur une logique économique implacable :

Combler un vide stratégique. Si PGH maîtrise parfaitement l’intégration avicole, les viandes et les huiles de table, le groupe n’avait pas de position forte sur le segment du fromage. Land’Or apporte immédiatement une marque ultra-populaire et un outil industriel moderne.

Un tremplin vers l’export. Land’Or est déjà solidement implantée au Maroc. Pour PGH, cette filiale constitue une porte d’entrée en or pour propulser ses propres produits sur le marché maghrébin et subsaharien, économisant ainsi des années de développement commercial.

Des économies d’échelle massives. Dans un contexte d’inflation des intrants, la mutualisation des achats de matières premières, le partage de la logistique et le pouvoir de négociation accru auprès des fournisseurs constituent des leviers majeurs pour protéger les marges.

Analyse technique : l’action PGH s’offre une pause légitime

Sur le plan graphique, l’histoire récente de PGH est remarquable. Le titre est passé d’environ 15,00 DT en septembre dernier à un sommet proche de 29,00 DT, progressant par vagues successives entrecoupées de courtes respirations. Nous sommes précisément dans l’une de ces phases de digestion.

Bandes de Bollinger (20, 2) & Prix : compression en cours Après avoir touché ses plus hauts annuels, l’action s’est repliée pour s’échanger à 27,26 DT, évoluant sous sa moyenne mobile à 20 jours fixée à 27,98 DT. La bande supérieure se situe à 28,92 DT tandis que la bande inférieure se rapproche des 27,03 DT. Le resserrement net des bandes traduit une baisse de la volatilité : le titre accumule de l’énergie avant son prochain signal directionnel.

Volumes : une baisse rassurante dans le repli L’examen de l’indicateur Volume (20) montre que les grands pics d’activité ont systématiquement soutenu les phases d’accélération haussière. À l’inverse, les volumes ont nettement diminué lors des dernières séances de correction. Ce manque de pression vendeuse prouve qu’il s’agit de prises de bénéfices ordinaires, liées également au détachement du dividende de 0,670 DT en juin, et non d’une fuite des capitaux.

MACD (12, 26, 9) : perte de vitesse à court terme L’indicateur de momentum confirme ce ralentissement. Après avoir surfé en territoire très haussier, la ligne MACD a croisé sa ligne de signal à la baisse et glisse sous la ligne zéro, accompagnée d’un histogramme rouge à -0,0379. Le mouvement haussier s’essouffle temporairement, ce qui est parfaitement cohérent avec la dérive latérale du cours.

 Avis de Capital Vision :

Niveaux clés à surveiller :

• Support majeur : 27,00 – 27,26 DT. Cette zone technique, qui coïncide avec la bande inférieure de Bollinger, est le pivot de la tendance. Tant qu’elle tient, le biais de fond à moyen terme reste résolument haussier.
• Résistances : 27,98 DT (MM20) puis la borne haute à 28,92 DT pour relancer la dynamique.

Le verdict : pour Capital Vision, cette pause graphique ne doit pas inquiéter, bien au contraire. Elle offre une saine fenêtre de positionnement à un cours plus attractif. Entre la solidité historique éprouvée de Poulina et le potentiel fondamental énorme du dossier Land’Or, le ratio rendement/risque demeure excellent. Nous réitérons notre avis positif sur la valeur, avec un objectif de cours à moyen terme inchangé, soutenu par l’attribution prochaine d’une action gratuite pour 20 anciennes.

Note : Cette analyse est fournie à titre purement informatif par l’équipe de Capital Vision TN et ne constitue pas un conseil en investissement direct.