Telnet Holding (TLNET) : Le chiffre d’affaires s’envole à l’export, faut-il encore acheter ?

Telnet Holding (BVMT : TLNET) vient de publier ses états financiers consolidés arrêtés au 31 décembre 2025, audités par le cabinet FMBZ KPMG Tunisie. Si certains indicateurs de rentabilité affichent un léger repli technique, les fondamentaux du groupe restent d’une solidité remarquable, portés par une dynamique commerciale robuste à l’international et une gouvernance profondément renouvelée.

Le chiffre d’affaires consolidé de Telnet Holding franchit un cap significatif pour s’établir à 80,53 millions de dinars (MD), contre 68,91 MD en 2024, soit une progression remarquable de +16,9%.

Cette croissance est quasi exclusivement tirée par l’activité export, qui génère à elle seule 75,47 MD (environ 94% des revenus globaux). Une performance qui confirme l’excellent positionnement international du groupe tunisien dans ses secteurs de prédilection : services technologiques, conseil, électronique et spatial.

Indicateur Financier	Exercice 2024	Exercice 2025	Évolution
Chiffre d’Affaires Consolidé	68,91 MD	80,53 MD	+16,9%
Chiffre d’Affaires Export	—	75,47 MD	Moteur de croissance
Résultat Net Part du Groupe (RNPG)	9,54 MD	8,43 MD	-11,6%
Bénéfice Par Action (BPA)	—	0,695 DT	—
Trésorerie Net	—	17,62 MD	1,45 DT / action
Capitaux Propres	29,70 MD	31,84 MD	+7,2%

 

Le Résultat Net Part du Groupe (RNPG) ressort à 8,43 MD, en recul de 11,6% par rapport aux 9,54 MD de l’exercice précédent. Toutefois, pas d’inquiétude opérationnelle : ce repli s’explique par un effet de base défavorable. En 2024, le résultat avait été dopé par une reprise exceptionnelle sur provisions de 10,65 MD. Hors éléments non récurrents, l’activité courante affiche une nette amélioration de sa rentabilité.

L’un des plus grands atouts du dossier Telnet réside dans la structure de son bilan :

• • Un endettement quasi nul : Les dettes financières à long terme ne s’élèvent qu’à 309 000 DT. Une structure financière aussi saine offre au groupe une agilité stratégique totale pour financer ses projets futurs.

• • Une trésorerie de combat : La trésorerie nette atteint 17,62 MD, ce qui représente environ 1,45 DT par action.

• • Valeur comptable en hausse : Les capitaux propres consolidés progressent de 7,2% pour atteindre 31,84 MD, soit une valeur mathématique de 2,63 DT par action.

Dividende : Le groupe a distribué un dividende d’environ 0,35 DT par action en 2025, une rémunération attractive et intégralement adossée aux flux de trésorerie opérationnels (Free Cash-Flows).

Points de vigilance :  

Malgré ces excellents chiffres, un élément appelle à la vigilance des analystes  , La pression sur les marges : La masse salariale a bondi de 15,1% pour atteindre 52,19 MD, reflétant la course aux talents dans le secteur tech mais pesant sur l’EBITDA.

1.  

Sur la Cote de la BVMT, le titre TLNET a signé un rallye impressionnant de +62% en l’espace de neuf mois. Après avoir touché des points bas autour de 6,16 DT, l’action s’est hissée jusqu’à 10,50 DT le 17 avril 2026, marquant un sommet intraday à 11,05 DT.

[6,16 DT] ---- (+62% en 9 mois) ----> [10,50 DT (Avril 2026)]

 

Évolution des multiples de valorisation :

 

• • Début 2026 (au cours de 6,58 DT) : Le titre s’échangeait sur des niveaux bradés avec un PER de 9,5x et un rendement du dividende de 5,3%.

• • Au cours actuel (10,50 DT) : Le PER remonte à environ 15x. Ce niveau intègre désormais une prime de croissance légitime liée au déploiement du groupe dans des secteurs hautement stratégiques : le spatial, l’intelligence artificielle et la défense.

Avis de Capital Vision TN : Quelle stratégie adopter ?

Pour les actionnaires actuels, Telnet reste une valeur de fond de portefeuille incontournable dans le secteur technologique tunisien. Le titre a validé une grande partie de son potentiel de redressement (rerating), et la configuration actuelle invite à une saine consolidation.

 

• • Supports techniques à surveiller : La zone des 8,50 – 9,00 DT constitue un support majeur. Le maintien du cours au-dessus de ce seuil validerait une respiration technique saine avant de viser de nouveaux sommets.

• • Catalyseurs à venir : Les résultats semestriels 2026 feront office de test décisif pour évaluer l’exécution opérationnelle de la nouvelle feuille de route du management.

Notre avis : Horizon de placement moyen/long terme recommandé. On privilégiera les points d’entrée sur repli technique pour optimiser le couple rendement/risque, tout en gardant un œil sur l’issue du contrôle CNSS.

Sources : États financiers consolidés Telnet Holding au 31/12/2025 (FMBZ KPMG Tunisie) ; Rapport des commissaires aux comptes du 04 juin 2026 ; Données de marché BVMT.

Avertissement : Cet article est publié à titre informatif et éducatif uniquement. Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement ou une incitation à l’achat ou à la vente